EBITDA: čo znamená, ako sa počíta a kedy zavádza

EBITDA (z ang. Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) je ukazovateľ, ktorý približne vyjadruje prevádzkovú výkonnosť firmy pred vplyvom financovania (úroky), daní a nepeňažných nákladov (odpisy). V praxi sa používa najmä na rýchle porovnanie firiem v rámci odvetvia, pri investičných analýzach a pri oceňovaní podnikov (napr. cez EV/EBITDA).

Prečo je EBITDA dôležitá pre firmy a investorov

Porovnanie prevádzkovej výkonnosti

EBITDA pomáha porovnať firmy bez toho, aby výsledok výrazne ovplyvnila:

• výška zadlženia (úroky),
• rozdielne daňové prostredie,
• účtovné odpisy (ktoré sú nepeňažné).

Častý základ pri oceňovaní firiem (EV/EBITDA)

Pri M&A a investíciách sa často používa násobok EV/EBITDA (podniková hodnota / EBITDA), ktorý umožňuje relatívne porovnanie ocenenia firiem v rovnakom sektore.

Čo presne EBITDA vyjadruje (a čo nie)

EBITDA nie je cash flow.
Je to výnosovo-nákladový ukazovateľ, ktorý síce vylučuje odpisy (nepeňažné položky), ale stále:

• ignoruje CAPEX (reálne investície do majetku),
• nezohľadňuje zmeny pracovného kapitálu (zásoby, pohľadávky, záväzky),
• nehovorí nič o splácaní dlhu.

Preto je vhodné EBITDA vždy dopĺňať aj ďalšími ukazovateľmi (napr. prevádzkový cash flow, voľný cash flow, čistý zisk).

Ako sa počíta EBITDA

1) EBITDA z EBIT

Ak máte k dispozícii EBIT (zisk pred úrokmi a zdanením), výpočet je:

EBITDA = EBIT + odpisy + amortizácia (odpisy nehmotného majetku)

2) EBITDA z čistého zisku

Ak vychádzate z čistého zisku (po zdanení), typicky platí zjednodušenie:

EBITDA = čistý zisk + úroky + dane + odpisy + amortizácia

Poznámka: v praxi treba dávať pozor na mimoriadne/nezvyčajné položky a „upravené“ definície (napr. adjusted EBITDA).

Praktický príklad výpočtu EBITDA

Predstavme si firmu s týmito údajmi:

• Čistý zisk: 100 000 €
• Úroky: 20 000 €
• Dane: 15 000 €
• Odpisy: 10 000 €
• Amortizácia: 5 000 €

EBITDA = 100 000 + 20 000 + 15 000 + 10 000 + 5 000 = 150 000 €

EBITDA vs. EBIT vs. čistý zisk

• EBITDA: „výkonnosť pred úrokmi, daňami a odpismi“ – vhodná na porovnanie firiem a rýchly screening.
• EBIT: zisk pred úrokmi a zdanením – už zahŕňa odpisy, teda viac reflektuje „nákladovosť“ majetku.
• Čistý zisk: výsledok po všetkých nákladoch – dôležitý pre celkovú ziskovosť, no ovplyvnený financovaním, daňami a účtovnými politikami.

Kedy je EBITDA užitočná (a kedy môže zavádzať)

EBITDA je užitočná, keď:

• porovnávate firmy v jednom odvetví,
• hodnotíte schopnosť generovať prevádzkový výsledok,
• robíte oceňovanie cez EV/EBITDA,
• sledujete zadlženosť cez Debt/EBITDA.

EBITDA môže zavádzať, keď:

• firma má vysoké CAPEX (výroba, energetika, infraštruktúra),
• „krásna EBITDA“ ide ruka v ruke so slabým cash flow,
• spoločnosť prezentuje adjusted EBITDA a vyraďuje náklady príliš agresívne („jednorazové“ položky každý rok).

Najčastejšie pomery s EBITDA

EV/EBITDA (násobok EBITDA)

Používa sa pri oceňovaní: nižší násobok môže znamenať lacnejšie ocenenie (vždy v kontexte odvetvia a rizika).

Debt/EBITDA (dlh k EBITDA)

Ukazuje, koľko rokov by trvalo splatiť dlh pri hypotetickom použití EBITDA na splátky. Čím vyššia hodnota, tým vyššie riziko.

FAQ: najčastejšie otázky o EBITDA

1) Je EBITDA to isté čo zisk?

Nie. EBITDA je ukazovateľ „pred“ úrokmi, daňami a odpismi; čistý zisk je po všetkých nákladoch.

2) Prečo EBITDA nie je cash flow?

Lebo nezohľadňuje CAPEX, pracovný kapitál ani splácanie dlhu.

3) Čo je EV/EBITDA?

Pomer podnikovej hodnoty k EBITDA, používaný pri porovnávaní ocenenia firiem.

4) Je vyššia EBITDA vždy dobrá?

Nie nevyhnutne – rozhoduje aj CAPEX, dlh, marže, stabilita výnosov a cash flow.

5) Čo znamená „adjusted EBITDA“?

EBITDA upravená o vybrané položky. Je užitočná, ale treba kontrolovať, čo presne firma „očistila“.

Záver

EBITDA je praktický ukazovateľ na rýchle porovnanie prevádzkovej výkonnosti a často slúži ako základ pri oceňovaní firiem (EV/EBITDA) či hodnotení zadlženosti (Debt/EBITDA). Zároveň však nie je ukazovateľom hotovosti a môže skresľovať realitu najmä tam, kde sú vysoké investície do majetku alebo kde sa používa „upravená“ EBITDA. Pre kvalitné rozhodnutie preto EBITDA vždy kombinujte aj s cash flow a ďalšími finančnými metrikami.